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（9）分红2017年年报全部A股上市公司分红总额为1.07万亿，首超万亿，且已经实施完毕，净利润3.35万亿元，分红比例为32%。对股东来说，分红款是一笔可以继续入市的额外的增量资金，这些资金回流到股市可以不断地为市场补充流动性。但是有些股东，尤其是公司的前三大股东更多的是国企、央企、地方政府及相关部门或其他法人（产业资本），对这些股东来说分红资金另有他用，一般不会再投向股市。我们假设机构投资者和个人投资者得到的分红资金会回流到股票市场，考虑到部分个人投资者属于上市公司大股东及高管，这种情况下他们获得的分红资金基本不会再回流。根据此前测算，符合假设条件的分红回流比例约25%，但是又考虑到今年市场总体降幅较大，投资者将分红进行再投资的意愿可能并不强，假设符合条件的资金中只有一半会回流，估算分红资金回流的规模约1300亿元。

但是，从长期来看，理财资金入市是大势所趋。预计未来银行发行股债混合型理财产品会有所增加，理财资金入市是一个循序渐进的过程，将成为市场上重要的机构投资者。（4）境外资金——A股纳入富时罗素指数在金融全球化和我国进一步扩大对外开放的背景下，中国金融市场开放程度不断提高，A股市场国际化进程不断加速。一方面，境外资金配置A股市场的渠道不断拓宽、额度不断提高、限制不断减少。另一方面，A股纳入国际资本市场的步伐也不断加快。9月A股成功纳入富时罗素指数，并将在明年6月开始正式实施；同期MSCI抛出提高A股纳入比例的计划。这一切都推动着境外资金对我国资本市场的参与度逐步加深。

责任编辑：吴金明保费方面来看，2013年至2017年安盛天平保费稳步增长，保险业务收入从50.06亿元增至81.29亿元。但在2018年，保费却出现下滑，实现63.43亿元保险业务收入，同比下降21.97%。近日，安盛天平财产保险股份有限公司（以下简称“安盛天平”）公告称，第一大股东AXA Versicherungen AG拟受让宁波益科创业投资有限公司等5家股东所持有的50%的股份。若股权转让完成，AXA Versicherungen AG将实现对安盛天平的全资控股。

差不多同一时期，顺风清洁能源（01165． HK）发布公告称，正与若干潜在投资者就可能出售若干位于中国境内合共300兆瓦左右太阳能电站的交易，进行初步磋商。该交易目前还在谈判之中，虽然未公布交易对象，但业内估计很有可能是国资背景的投资者。除了这些光伏电站的交易，在光伏上游的制造业也出现了民企向国企出售资产的情况。

6． 上半年主题投资有望回暖。信息技术“三化”、 政策类“补扩改租”、 卡脖子主题、科创板映射为四条可以关注的主题主线。7． A股估值水平处在历史低位。全部A股、中小板、创业板估值水平均处在历史最低区间。A股整体估值水平低于全球主要股票市场。在A股加速开放和纳入全球主要指数背景下，2019年有望呈现“风景这边独好”，实现逆袭。

2、从宏观变量到行业选择——冯虚御风虽然驱动行业表现的最关键的变量是行业景气度，但是在相似的宏观经济背景下，对很多行业可能会产生相似的影响。因此，我们可以复盘一下在“下行式宽松”背景下，行业表现的情况。前文提到，社融增速回升是对市场风险偏好和基本面影响的关键因素。因此，我们仍然以社融增量增速回升为分界点。考察在“下行式宽松”阶段，社融恢复前后，行业的表现情况。